自从万科搞出了“合伙人”这一出之后，“合伙人”似乎成为了房地产企业的新时尚。万科之后，碧桂园、越秀地产相继都推行了自己的合伙人计划，和万科同处深圳的金地，要不是公司控制权斗争导致跟投计划被否决，就也应该是地产界合伙人大军的一员了。

 

　　就是在这样的背景下，7月15日，A股上市公司华夏幸福发布公告称，将推行总规模不超过3亿人民币的员工持股计划。尽管这只是一份提示性公告，没有涉及员工持股方案的具体细节，但我们知道，又有300人将要成为幸运儿了。

 

　　简要归结一下要点，华夏幸福的员工持股计划有以下几个关键点：

 

　　第一，总规模不超过3亿元。如果按照停牌之前华夏幸福的市值计算，员工持股计划可以持有约0.53%左右的股权。占比之低，是为一大特点，为何如此，后文详述。

 

　　对比一下名声在外的万科事业合伙人计划，我们可以发现，华夏幸福的员工持股计划有以下几点非常大的不同：

 

　　首先，无论是涉及的股权比例，还是参与的人数，华夏幸福的员工持股计划“精英化”的特征十分明显。而万科的事业合伙人计划，当下已经成为了万科的二股东，事业合伙人计划的涉及人员规模，也是以千人规模计。

 

　　其次，从华夏幸福的提示性简报中，看不到“高杠杆”的有关信息。而在万科事业合伙人计划中，高杠杆是最核心的特征。所谓高杠杆，即是员工以ROE奖金为本金，通过杠杆借钱购买万科的股票，这意味着，股价涨得快，收益翻倍，一旦下跌，损失也将成倍放大。

 

　　为什么华夏幸福的员工持股计划与万科的事业合伙人计划有如此天壤之别？攸克君总结一句话，就是“业务模式的增长性”和“公司的控制权结构”导致了两个员工持股计划的天壤之别。先来看“业务模式增长性”这个问题。从短期收益来源看，万科事业合伙人的收益，即是万科股票的浮盈。万科通过杠杆的方式，把这种浮盈实现了成倍数的扩大，不能不成承认，这笔收益是十分可观的，但是，他有赖于的基础就是——股价——这个股价，既和公司业绩有关，但从近半年的表现看，主要还是与大盘有关。

 

　　所以说，万科员工持股计划的收益是“资本性”的，如果上升到一定的高度，就是利用资本收益聚集人心，共同发展。华夏幸福则不同，从现有信息上看，华夏幸福的员工持股计划没有加入高倍的杠杆，因此，其收益“资本性”的属性就很小，华夏幸福搞的这一套，实际上还是集中于公司本身业务发展带来的价值增长，用以和员工分享。

 

　　之所以如此，实际上是从业务模式上看，华夏幸福有一个更为稳定和长久的商业模式。目前，其主营的产业园区建设、运营尚处在商业模式的初期阶段，其财务表现就已经有目共睹。一旦这一业务模式度过“投资期”，进入成熟性的“收益期”，华夏幸福几乎可以成为一家“躺着收租金赚钱”的利润奶牛，说到底，华夏幸福要绑定高管和核心业务团队的，是这项未来的收益，而不是简单的资本市场放大的倍数。要知道，杠杆是两面的，一旦市场大跌，损失也是几何级的。接下来就是第二个问题，即公司的股权结构问题。前面说到，万科事业合伙人计划所占股比和参与人数，与华夏幸福“精英化”的路数差异明显。这是因为，万科事业合伙人还承担着确保公司控制权的职能，而华夏幸福的股权结构，则完全没有这种担心的必要。所以，作为华夏幸福的老板王文学，有这么一个相对较为稳定和长久的商业模式作为基础，华夏幸福就完全没有靠高杠杆放大收益的冲动所在，他靠的，是可以用看得见的未来，把公司高管和核心业务团队与企业彻底绑定，共同走到一个美好的未来。