这一轮股市的上涨确实让许多人看不懂，包括我自己。再加上原有楼市投资渠道的低迷，很容易诱发非理性的投资冲动，甚至有人要卖房炒股。抛开诸多理由仅从数据来看，我们确实可以清晰地看到一个剪刀差。

 

　　上证指数从2014年11月初的2200点快速拉升至近期的3000点。沪深股市的单日成交金额从不到3000亿元的量级，短短一个多月的时间拉升至12000亿元。12000亿元是什么概念呢？2007年股市最活跃的时期，沪深单日成交也就6000亿元的量级。

 

　　2014年12月16日新浪财经的大标题是“券商板块再大涨，中信证券等18券商股涨停”。与此同时，我们再看看楼市？按照中国指数研究院的数据，大中城市新建住宅价格指数从2014年7月份一路下滑。从2013年12月以来，全国房地产开发投资增速便一直处于下行通道。一上一下，正好构成了剪刀差。

 

　　市场中关于股市阴谋论的声音此起彼伏，甚至近期微信中传播最广的笑话就是对股市散户接盘者的调侃。其实，问题的关键不在于是否有庄家或者机构蹂躏股市，更应该梳理的是我们的投资逻辑。无论是股市或者楼市，到底通过什么样的工具能帮助我们更清晰地透视投资品市场。虽然对这个问题在很久以前马克思就有清晰表述，即价格围绕价值上下波动，但表述还远远不够。此前，我和BTV的财经主持人长盛一起聊天，他给我介绍了一条关于艺术品的定价逻辑公式，或许更具有参考性——“价格=价值+稀缺性+情绪指数”。

 

　　关于价值，无论是股市或者楼市，近期市场的基本面和一年前相差无几。甚至基于实体经济的委靡不振，股市的基本面更差。对此，股评人士的解释是中国股市很特殊，不需要基本面的支撑。而对于楼市的供求呢？前几年因为信托、银行理财等大量托媒资金，从房地产的需求端流向了供给端，衍生了大量的存货，仅龙湖地产就积压了近400亿元，更别说恒大、世茂等房企了。近一年来看，这些资金基于风控的要求，纷纷撤出或者缩减了房地产领域的投资。

 

　　从某种角度而言，房地产的供给端有所改善；从需求端而言，2014年全国房地产销售量其实并不差，前11个月全国商品房销售面积为10.2亿平方米，虽然相比2013年的峰值有所回落，但从绝对数而言，仍然远高于过去几年。

 

　　关于稀缺性，基于利率的非市场化，目前国内的投资渠道依然稀缺。对于一般投资者而言，投资渠道无非就是股市或者楼市，以及由此衍生的信托、基金以及银行理财等。在泡沫化生存的时代中，人们已经习惯用一个更大的泡沫来托起上一个泡沫，当下，泡沫化生存已经成为常态。在这样一个投资渠道稀缺的游戏规则中，各路资金就像击鼓传花的“火球”一样到处乱蹿。

 

　　关于情绪指数，这是近期股市和楼市大幅波动的根源。一系列的政策干扰信息，使得股市站到了聚光灯下。过去，对于普通投资者能使用杠杆投资的只有房地产按揭贷款，而现在融资融券的比例能实现1：1.5甚至是1.7。从融资融券，到信托公司的各类资金，甚至到规模庞大的银行理财资金池，降息诱发巨量资金进入股市。如果再稍加留意这一轮股市飙涨的行业细分，便可发现主要以券商股和银行股领涨，而机构和散户重仓的中小盘“成长股”市盈率已明显偏高。“赚一把就跑”的心态很露骨，仅仅因为中证登公司提高了城投债回购质押门槛，2014年12月9日沪指便大跌近5%，可见其脆弱性。

 

　　而楼市呢？天量供应、出台房产税等大量利空信息，尤其是杭州等地的降价信息，促使全国各地的房价难以支撑。即便是北京等一线城市的商业物业，由于房地产行业的低迷，也一并被株连了。

 

　　在2014年，许多人信奉“风口上的猪”也能飞上天，或许有可能，但投资者一定要明白猪是不会飞的，是情绪指数的燃烧使然。文章的最后我们还是回顾一下诺奖得主席勒的观点“长期来看，价格还是要回归价值的”。对于2015年，我们的判断是：脱离了基本面的股市，即便有各路资金在推波助澜，也很难突破3500点并维持横盘震荡；供需面趋好的2015年楼市的成交量一定比2014年有所增长，但价格涨幅也仅仅是5％-10%的水平，而且城市分化现象将更加明显。